1. المقدمة وطبيعة المشكلة:
تُعد التقارير المالية من أهم الوثائق التي تصدرها الشركات بهدف عرض الأداء المالي والمركز المالي خلال السنة المالية، كما أنها توفر معلومات تفصيلية لأصحاب المصالح مثل المساهمين، المستثمرين، الدائنين، والمحللين الماليين وغيرهم، والقدرة على قراءة التقارير المالية تزيد من جودة المعلومات وتضمن تلبية احتياجات مستخدمي التقارير الداخليين والخارجيين (Soesanto & Wijaya, 2022). كما أن قابلية التقارير المالية للقراءة تمثل إحدى محددات جودة التقارير المالية (عبدالفتاح، 2024).
ولذلك لابد من ضرورة كتابة التقارير المالية بلغة واضحة قابلة للفهم والاستيعاب، فالتقارير المالية المعقدة تقلل من قدرة أصحاب المصالح والمستفيدين على فهم المعلومات مما يؤدي إلى زيادة عدم تماثل المعلومات واتخاذ قرارات غير سليمة (مصطفى، 2024؛ Rajabalizadeh & Schadewitz, 2025). وتتعدد النظريات المفسرة لشرح دوافع المديرين لإصدار التقارير المالية أكثر أو أقل قابلية للقراءة مثل نظرية الوكالة Agency Theory، ونظرية الإشارة Signaling Theory، والنظرية الشرعية Legitimacy Theory (علي، 2021؛ Hassan, et al., 2019).
إصدار التقارير المالية غير قابلة للقراءة يؤدي إلى صعوبة فهم واستيعاب وتحليل المعلومات الواردة في التقارير لأنها تتطلب المزيد من الوقت والجهد في معالجة وتحليل المعلومات كما أنها تزيد من عدم تماثل المعلومات بين الشركة وأصحاب المصالح مما ينعكس على اتخاذ قرارات غير سليمة تؤدي إلى انخفاض حجم التداول وسيولة الأسهم.
تُعد سيولة الأسهم من العوامل الجوهرية التي تؤثر على نجاح الشركات في أسواق الأوراق المالية، وهي تتمثل في مدى سهولة وسرعة شراء أو بيع الأسهم دون التأثير بشكل كبير على سعرها مع انخفاض التكاليف التي ممكن أن يتحملها المستثمر، وزيادة سيولة الأسهم تنعكس على جذب المزيد من المستثمرين واختيار أفضل للأوراق المالية من بين البدائل المتاحة، كما تنعكس على الشركات في خفض تكلفة رأس المال (الخواجة وآخرون، 2023؛ نصير، 2022)، وتحسين كفاءة السوق حيث أن زيادة السيولة ترتبط بزيادة الشفافية وخفض عدم تماثل المعلومات مما ينعكس على سمعة الشركة.
اتضح من خلال مراجعة الأدبيات السابقة لتحليل أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم، وجود علاقة إيجابية، لكن مع اختلاف الأسواق المالية بين متقدمة وناشئة، وتفاوت الفترات الزمنية بين الدراسات وتباين حجم عينات الشركات، واختلاف المقاييس المستخدمة من ناحية أخرى يتضح أن الدراسات التي تناولت الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة على العلاقة بين أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم لم تقدم أدلة حاسمة بشأن طبيعة هذه العلاقة ، كما أن أغلب هذه الدراسات تم تطبيقها في أسواق متقدمة وخلال فترات زمنية مختلفة، مما يؤكد على وجود فجوة بحثية في هذا المجال.
وبناءً على ذلك تتمثل الفجوة البحثية في ندرة الدراسات التي تناولت أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم في ظل الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة في البيئة المصرية وذلك بالتطبيق على الشركات المدرجة في البيئة المصرية التي تُعد إحدى الأسواق الناشئة.
وبناء على ذلك، فإنه يمكن صياغة مشكلة البحث في التساؤل الرئيس التالي:
"ما أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم في ظل الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة؟"
وينبثق من هذا التساؤل الرئيس الأسئلة التالية:
- ما أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم؟
- ما هو الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة على العلاقة بين أثر قابلية التقارير المالية للقراءة وسيولة الأسهم؟
2. أهداف البحث:
يتمثل الهدف الرئيس للبحث في دراسة أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم في ظل الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة بالتطبيق على الشركات المدرجة في البورصة المصرية، وينبثق من هذا الهدف الرئيس الأهداف الفرعية التالية:
- بيان أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم؟
- بيان الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة على العلاقة بين أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم؟
3. أهمية البحث:
يُعد هذا البحث مساهمة فى الفكر المحاسبى حيث يركز على دراسة أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم في ظل الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة ، وتتمثل أهمية البحث فيما يلي:
أولاً: الأهمية العلمية:
يستمد البحث أهميته من كونه يتناول موضوعًا حديثًا نسبيًا في البيئة المصرية، حيث يعد تحليل أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم في ظل الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة فى البيئة المصرية كأحد الأسواق الناشئة يعتبر اتجاهًا حديثًا مقارنة بالأسواق المتقدمة وفقاً لما هو متاح من دراسات – فى حدود علم الباحثة.
ثانياً: الأهمية العملية:
يوفر هذا البحث دليلًا تطبيقيًا من البورصة المصرية والتي تمثل جزءًا من الإقتصاديات الناشئة، حول أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم في ظل الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة. كما يساهم البحث فى توضيح أثر الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة على العلاقة بين قابلية التقارير المالية للقراءة و سيولة الأسهم من خلال دراسة الأثر المعدل لمجموعة من خصائص مجلس الإدارة والتي تتمثل فى حجم مجلس الإدارة، استقلال مجلس الإدارة، و التنوع الجنسي لأعضاء مجلس الإدارة، والدور المزدوج، ونشاط المجلس.
4. منهج البحث:
تحقيقاً لأهداف البحث اعتمدت الباحثة على كلٍ من المنهج الاستنباطي والاستقرائي في دراسة تحليل أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم في ظل الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة بالتطبيق على الشركات المدرجة في البورصة المصرية على النحو التالي:
- المنهج الاستنباطي: ويعتمد على اشتقاق الفروض البحثية استناداً إلى الأدبيات والدراسات السابقة.
- المنهج الاستقرائي: يتم من خلاله اختبار الفروض المشتقة وذلك من خلال التطبيق على 81 شركة غير مالية مدرجة في البورصة المصرية خلال الفترة من عام 2018 حتى عام 2023، للتوصل إلى النتائج التي توضح اتجاهات متغيرات البحث، وتقديم صورة شاملة لتحليل أثر المتغير المعدل حوكمة مجلس الإدارة على العلاقة بين قابلية التقارير المالية للقراءة وسيولة الأسهم.
5. حدود البحث:
تتمثل حدود البحث فيما يلي:
- تقتصر الدراسة التطبيقية على عينة قطاعية ممثلة للشركات المدرجة في البورصة المصرية خلال الفترة من عام 2018 إلى عام 2023، وقد تم اختيار هذه العينة وفقًا لمجموعة من الشروط المنهجية التي سيتم ذكرها لاحقًا فى الدراسة التطبيقية، بهدف ضمان إمكانية تعميم نتائج الدراسة.
- تقتصر الدراسة الحالية في تحليل أثر قابلية التقارير المالية للقراءة باستخدام اللوغاريتم الطبيعي لعدد صفحات التقرير في التحليل الأساسي، واللوغاريتم الطبيعي لعدد الايضاحات في التحليل الإضافي دون غيرهم من أساليب القياس، وتم قياس سيولة الأسهم باستخدام معدل دوران الأسهم دون غيرها ، كما تقتصر الدراسة على تحليل الدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة على العلاقة بين المتغيرين السابقين، ويتم قياس حوكمة مجلس الإدارة من خلال مجموعة الخصائص المحددة وتتمثل في حجم مجلس الإدارة، استقلال مجلس الإدارة، التنوع الجنسي لأعضاء مجلس الإدارة، الدور المزدوج، وأخيراً نشاط أعضاء مجلس الإدارة.
6. فروض الدراسة:
يمكن صياغة فروض البحث على النحو التالى:
الفرض الأول: "يوجد تأثير إيجابي ذو دلالة إحصائية لقابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم ".
الفرض الثاني: "لا يوجد أثر ذو دلالة احصائية للدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة فى تفسير العلاقة بين قابلية التقارير المالية للقراءة و سيولة الأسهم ".
7. خطة البحث:
انطلاقاً من أهمية البحث وتحقيقاً لأهدافه وفى ضوء المشكلة والإجابة على التساؤلات البحثية، فقد تم استكمال البحث على النحو التالي:
يعرض القسم الثاني: مراجعة أدبيات الفكر المحاسبي لمتغيرات البحث ذات العلاقة، ويتناول القسم الثالث: تحليل الدراسات السابقة واشتقاق الفروض، كما يعرض القسم الرابع: تصميم الدراسة التطبيقية وبناء نماذج الدارسة، بينما يتناول القسم الخامس: تحليل نتائج الدراسة التطبيقية واختبار الفروض، وأخيرًا يتناول القسم السادس: النتائج والتوصيات والتوجهات البحثية المستقبلية.
النتائج: .8
تتمثل أهم نتائج الدراسة التى يمكن استخلاصها من الدراسة النظرية والتطبيقية وتحليل الدراسات السابقة ذات الصلة فيما يلى:
- وجود تأثير إيجابي ذو دلالة إحصائية لقابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم ، وذلك فى ظل التحليل الأساسي المعبر عنها باللوغاريتم الطبيعي لعدد صفحات التقارير المالية السنوية والتي تتمثل في القوائم المالية والايضاحات المتممة وتقرير المراجع، وهذا يعني أنه كلما انخفضت عدد صفحات التقرير السنوي للشركة كلما زادت قابلية القوائم المالية للقراءة وهو ما يؤثر على قدرة أصحاب القرار في اتخاذ القرارات السليمة المتعلقة بتداول أسهم الشركة وهو ما يؤثر إيجابي على سيولة أسهم الشركة.
- وجود تأثير إيجابي ذو دلالة إحصائية لقابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم، وذلك فى ظل تحليل الحساسية المعبر عنها باللوغاريتم الطبيعي لعدد الايضاحات المتممة، وهذا يعني أنه كلما انخفضت عدد إيضاحات التقارير المالية السنوية للشركة كلما زادت قابلية القوائم المالية للقراءة وهو ما يؤثر على قدرة أصحاب القرار في اتخاذ القرارات المتعلقة بتداول أسهم الشركة وهو ما يؤثر إيجابيًاعلى سيولة أسهم الشركة وهذا يتفق مع نتائج دراسة كٍل من (Boubaker et al., 2019؛ Ashtab & Ahmadi, 2020؛ Hasan & Habib, 2020؛ مسعود، 2022؛ Aldoseri & Melegy, 2023; مصطفي،2024(، مما يثبت صحة الفرض الأول وذلك على مستوى التحليل الأساسي، وعلى مستوى تحليل الحساسية، أي وجود اتفاق بين نتائج تحليل الحساسية بدرجة كبيرة مع نتائج التحليل الأساسي، وهو ما يدعم النتائج التي تم التوصل إليها في التحليل الأساسي.
- يوجد أثر ذو دلالة إحصائية للدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة في تفسير العلاقة بين قابلية التقارير المالية للقراءة و سيولة الأسهم ، وذلك على مستوى التحليل الأساسي القائم على التعبير عن قابلية التقارير المالية للقراءة باللوغاريتم الطبيعي لعدد صفحات التقارير المالية، وذلك نتيجة لوجود تأثير إيجابي لكل من قابلية التقارير المالية للقراءة، والمتغير التفاعلي بين قابلية التقارير المالية للقراءة واستقلال مجلس الإدارة والمتغير التفاعلي بين قابلية التقارير المالية للقراءة والتمثيل النسائي في مجلس الإدارة، ووجود تأثير سلبي للمتغير التفاعلي بين قابلية التقارير المالية للقراءة وازدواجية المدير التنفيذي، والمتغير التفاعلي بين قابلية التقارير المالية للقراءة والتمثيل النسائي في مجلس الإدارة، ووجود تأثير سلبي للمتغير التفاعلي بين قابلية التقارير المالية للقراءة وازدواجية المدير التنفيذي.
- يوجد أثر ذو دلالة إحصائية للدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة في تفسير العلاقة بين قابلية التقارير المالية للقراءة و سيولة الأسهم ، وذلك على مستوى تحليل الحساسية القائم على التعبير عن قابلية التقارير المالية للقراءة باللوغاريتم الطبيعي لعدد الإيضاحات، وذلك نتيجة لوجود تأثير إيجابي لكل من قابلية التقارير المالية للقراءة، والمتغير التفاعلي بين قابلية التقارير المالية للقراءة واستقلال مجلس الإدارة ، والمتغير التفاعلي بين قابلية التقارير المالية للقراءة والتمثيل النسائي في مجلس الإدارة، والمتغير التفاعلي بين لقابلية التقارير المالية للقراءة ونشاط مجلس الإدارة، مع وجود تأثير سلبي للمتغير التفاعلي بين قابلية التقارير المالية للقراءة وازدواجية المدير التنفيذي، مما يثبت رفض الفرض االثاني الذى ينص على " لا يوجد أثر ذو دلالة إحصائية للدور المعدل لحوكمة مجلس الإدارة في تفسير العلاقة بين قابلية التقارير المالية للقراءة و سيولة الأسهم " وذلك على مستوى التحليل الأساسي، وعلى مستوى تحليل الحساسية، أي وجود اتفاق بين نتائج تحليل الحساسية بدرجة كبيرة مع نتائج التحليل الأساسي، وهو ما يدعم النتائج التي تم التوصل إليها في التحليل الأساسي.
- أظهرت التحليلات الإضافية (عدم وجود تأثير معنوي لعدد صفحات التقرير) أي عدم وجود تأثير معنوي لقابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم وذلك في الشركات ذات جودة حوكمة مجلس الإدارة المرتفعة، في حين كانت ذات (تأثير معنوي سلبي لعدد صفحات التقرير) أي وجود تأثير معنوي إيجابي لقابلية التقارير المالية للقراءة على سيولة الأسهم وذلك في الشركات ذات جودة حوكمة مجلس الإدارة المنخفضة وذلك عند مستوى معنوية أقل من (1%) وهذا يعني أنه كلما إلتزمت الشركات بتطبيق مبادئ حوكمة مجلس الإدارة بشكل جيد كلما زاد من مستوى ثقة المستثمرين في بيانات وتقارير الصادرة عن مجلس الإدارة بغض النظر عن عدد صفحاتها، أما على مستوى الشركات ذات التطبيق المنخفض لحوكمة مجلس الإدارة فيحتاج المستثمرين إلى مزيد من القدرة على فهم واستيعاب البيانات والتقارير لذلك تلعب قابلية التقارير للقراءة دوراً إيجابياً في زيادة سيولة الأسهم.
9 .التوصيات:
في ضوء النتائج التي تم التوصل إليها، توصى الباحثة بما يلي:
- ضرورة قيام الهيئة العامة للرقابة بإصدار مجموعة من الإرشادات لتشجيع الشركات على تحسين قابلية التقارير المالية للقراءة، كما يجب عليها فرض عقوبات على الشركات التى تتعمد إصدار تقارير مالية معقدة.
- ضرورة قيام مجالس إدارة الشركات بتفعيل دور حوكمة مجلس الإدارة لجودة التقارير المالية ووضوحها أي قابلتها للقراءة بما يسهم فى اتخاذ المستثمرين ومختلف أصحاب المصالح القرارات السليمة مما يؤدي إلى زيادة حجم التداول وسيولة الأسهم فى الأسواق الناشئة.
10. التوجهات البحثية المستقبلية:
1- أثر نرجيسية المدير التنفيذي علي العلاقة بين قابلية التقارير المالية للقراءة وتزامن الأسهم للشركات المدرجة فى البورصة المصرية.
2- أثر قابلية التقارير المالية للقراءة على خطر انهيار أسعار الأسهم – دور حوكمة مجلس الإدارة.
3- أثر استخدام تقنيات الذكاء الاصطناعي والترجمة الآلية في إعداد التقارير المالية وقابليتها للقراءة على قيمة الشركة.
4- أثر هيكل الملكية علي قابلية التقارير المالية للقراءة وخطر انهيار أسعار الأسهم.
Research
Number Research Number in the Researches List (3)
Research Title The Impact of the Readability of Financial Reports on Stock Liquidity: The Moderating Role of Board Governance – An Empirical Study on Listed Firms in the Egyptian Stock Exchange.
Author Name Dr. Shereen Shawky El Sayed El Mallah
Assistant Professor of Accounting, Faculty of Commerce, Benha University
Journal Journal of Accounting Innovation, Department of Accounting and Auditing, the faculty of Commerce, Sadat City University, Volume 2, Issue (6), Part Two, June 2025.
1. Research Problem:
Financial reports are among the most important documents issued by companies to present their financial performance and position during the fiscal year. They also provide detailed information to stakeholders such as shareholders, investors, creditors, financial analysts, and others. The readability of financial reports enhances the quality of information and ensures that the needs of internal and external report users are met (Soesanto & Wijaya, 2022). Furthermore, the readability of financial reports is a key determinant of their quality (Abdel Fattah, 2024).
Financial reports are among the most important documents issued by companies to present their financial performance and position during the fiscal year. They also provide detailed information to stakeholders such as shareholders, investors, creditors, financial analysts, and others. The readability of financial reports enhances the quality of information and ensures that the needs of internal and external report users are met (Soesanto & Wijaya, 2022). Furthermore, the readability of financial reports is a key determinant of their quality (Abdel Fattah, 2024).
Issuing unreadable financial reports makes it difficult to understand, comprehend, and analyze the information contained in the reports, as it requires more time and effort to process and interpret the data. It also increases the asymmetry of information between the company and stakeholders, which is reflected in making unsound decisions that lead to a decrease in trading volume and stock liquidity.
Stock liquidity is one of the essential factors that affect the success of companies in the stock markets. It is represented in the ease and speed of buying or selling shares without significantly affecting their price, with a decrease in costs that the investor may bear. Increased stock liquidity is reflected in attracting more investors and choosing better securities from among the available alternatives. It is also reflected in companies in reducing the cost of capital (Al-Khawaja et al., 2023; Naseer, 2022), and improving market efficiency, as increased liquidity is linked to increased transparency and reduced information asymmetry, which is reflected in the company's reputation.
A review of previous literature analyzing the impact of financial report readability on stock liquidity revealed a positive relationship. However, with the difference between developed and emerging financial markets, the varying time periods between studies, the different sample sizes of companies, and the different metrics used, it became clear that studies that addressed the moderating role of board governance on the relationship between the impact of financial report readability on stock liquidity did not provide conclusive evidence regarding the nature of this relationship. Moreover, most of these studies were applied in developed markets and during different time periods, which confirms the existence of a research gap in this area.
Therefore, the research gap lies in the scarcity of studies examining the impact of financial report readability on stock liquidity under the modified role of board governance in the Egyptian environment, specifically focusing on listed companies in Egypt, which is considered an emerging market.
Accordingly, the research problem can be formulated in the following main question:
"What is the impact of financial report readability on stock liquidity under the modified role of board governance?"
The following sub-questions stem from this main question:
- What is the impact of financial reports' readability on stock liquidity?
- What is the moderating role of board governance on the relationship between the impact of financial reports' readability and stock liquidity?
2. Research Objectives:
The main objective of this research is to study the impact of financial report readability on stock liquidity under the modified role of board governance, specifically within companies listed on the Egyptian Stock Exchange. The following sub-objectives stem from this main objective:
- To determine the impact of financial report readability on stock liquidity.
- To determine the modified role of board governance on the relationship between the impact of financial report readability and stock liquidity.
3. Research Importance:
This research is a contribution to accounting thought as it focuses on studying the impact of the readability of financial reports on stock liquidity under the modified role of board governance. The importance of the research is as follows:
First: Scientific Importance:
The research derives its importance from the fact that it deals with a relatively recent topic in the Egyptian environment, as analyzing the impact of the readability of financial reports on stock liquidity in light of the modified role of board governance in the Egyptian environment as one of the emerging markets is a recent trend compared to advanced markets according to the available studies - to the extent of the researcher’s knowledge.
Second: Practical Significance:
This research provides empirical evidence from the Egyptian Stock Exchange, which represents a segment of emerging economies, regarding the impact of financial report readability on stock liquidity under the modified role of board governance. The research also contributes to clarifying the impact of the modified role of board governance on the relationship between financial report readability and stock liquidity by examining the modifying effect of a set of board characteristics, namely board size, board independence, gender diversity of board members, dual role, and board activity.
4. Research Methodology:
To achieve the research objectives, the researcher employed both deductive and inductive methodologies in analyzing the impact of financial report readability on stock liquidity under the moderating role of board governance, specifically focusing on companies listed on the Egyptian Stock Exchange, as follows:
- Deductive Methodology: This method relies on deriving research hypotheses based on existing literature and previous studies.
- Inductive Methodology: This method involves testing the derived hypotheses by applying the analysis to 81 non-financial companies listed on the Egyptian Stock Exchange between 2018 and 2023. The aim is to arrive at results that clarify the trends in the research variables and provide a comprehensive analysis of the impact of the moderating variable, board governance, on the relationship between financial report readability and stock liquidity.
5. Research Limitations:
The research limitations are as follows:
- The applied study is limited to a sectoral sample of companies listed on the Egyptian Stock Exchange during the period from 2018 to 2023. This sample was selected according to a set of methodological criteria, which will be discussed later in the applied study, to ensure the generalizability of the study's findings.
- The current study is limited to analyze the impact of financial report readability using the natural logarithm of the number of report pages in the fundamental analysis and the natural logarithm of the number of explanatory notes in the additional analysis, excluding other measurement methods. Stock liquidity was measured using the stock turnover ratio exclusively. The study also focuses on analyzing the role of board governance in relation to the two aforementioned variables. Board governance is measured through a set of defined characteristics, namely board size, board independence, gender diversity of board members, dual roles, and finally, board member activity.
6. Study Hypotheses:
The research hypotheses can be formulated as follows:
H1: "There is a statistically significant positive effect of the readability of financial reports on stock liquidity."
H2: "There is no statistically significant effect of the moderating role of board governance in explaining the relationship between the readability of financial reports and stock liquidity."
7. Research Plan:
Based on the importance of the research and in order to achieve its objectives, and in light of the problem and answering the research questions, the research was completed as follows:
The second section presents a review of the accounting thought literature related to the research variables. The third section deals with the analysis of previous studies and the derivation of hypotheses. The fourth section presents the design of the applied study and the construction of the study models. The fifth section deals with the analysis of the results of the applied study and the testing of hypotheses. Finally, the sixth section deals with the results, recommendations, and future research directions.
8. Results:
The most important results of the study that can be drawn from the theoretical and applied study and the analysis of relevant previous studies are as follows:
- There is a statistically significant positive effect of the readability of financial reports on stock liquidity, under the fundamental analysis expressed by the natural logarithm of the number of pages of the annual financial reports, which consist of the financial statements, supplementary notes, and the auditor's report. This means that the fewer the pages of the company's annual report, the greater the readability of the financial statements, which affects the ability of decision-makers to make sound decisions related to trading the company's shares, which positively affects the liquidity of the company's shares.
- There is a statistically significant positive effect of the readability of financial reports on stock liquidity, under the sensitivity analysis expressed by the natural logarithm of the number of supplementary notes. This means that the lower the number of notes in the company's annual financial reports, the greater the readability of the financial statements, which affects the ability of decision-makers to make decisions related to trading the company's shares, which positively affects the liquidity of the company's shares. This is consistent with the results of the study by (Boubaker et al., 2019; Ashtab & Ahmadi, 2020; Hasan & Habib, 2020; Masoud, 2022; Aldoseri & Melegy, 2023; Mustafa, 2024), which proves the validity of the first hypothesis at the level of fundamental analysis, and at the level of sensitivity analysis, i.e., there is a high degree of agreement between the results of the sensitivity analysis and the results of the fundamental analysis, which supports the results obtained in the fundamental analysis.
- There is a statistically significant effect of the moderating role of board governance in explaining the relationship between the readability of financial reports and stock liquidity, at the level of fundamental analysis based on expressing the readability of financial reports by the natural logarithm of the number of pages of financial reports, as a result of the presence of a positive effect of both the readability of financial reports, and the interaction variable between the readability of financial reports and the independence of the board of directors and the interaction variable between the readability of financial reports and female representation on the board of directors, and the presence of a negative effect of the interaction variable between the readability of financial reports and the duality of the executive director, and the interaction variable between the readability of financial reports and female representation on the board of directors, and the presence of a negative effect of the interaction variable between the readability of financial reports and the duality of the executive director.
- There is a statistically significant effect of the moderating role of board governance in explaining the relationship between the readability of financial reports and stock liquidity, at the level of sensitivity analysis based on expressing the readability of financial reports as the natural logarithm of the number of notes. This is due to the positive effect of each of the following: the readability of financial reports, the interaction variable between the readability of financial reports and board independence, the interaction variable between the readability of financial reports and female representation on the board, and the interaction variable between the readability of financial reports and board activity. There is a negative effect of the interaction variable between the readability of financial reports and executive duality. This proves the rejection of the second hypothesis, which states that "there is no statistically significant effect of the moderating role of board governance in explaining the relationship between the readability of financial reports and stock liquidity," at the level of fundamental analysis and at the level of sensitivity analysis. That is, there is a high degree of agreement between the results of sensitivity analysis and the results of fundamental analysis, which supports the results obtained in the fundamental analysis.
- Further analysis showed (no significant effect of the number of pages of the report), meaning there was no significant effect of the readability of financial reports on stock liquidity in companies with high quality of board governance, while it had (a significant negative effect of the number of pages of the report), meaning there was a significant positive effect of the readability of financial reports on stock liquidity in companies with low quality of board governance, at a significance level of less than (1%). This means that the more companies adhere to the principles of good board governance, the higher the level of investor confidence in the data and reports issued by the board of directors, regardless of the number of pages. As for companies with low application of board governance, investors need more ability to understand and comprehend the data and reports, so the readability of reports plays a positive role in increasing stock liquidity.
9. Recommendations:
In light of the findings, the researcher recommends the following:
- The regulatory authority should issue a set of guidelines to encourage companies to improve the readability of their financial reports. It should also impose penalties on companies that deliberately issue complex financial reports.
- Company boards of directors should activate their corporate governance role to ensure the quality and clarity of financial reports, i.e., their readability. This will contribute to sound decision-making by investors and other stakeholders, leading to increased trading volume and stock liquidity in emerging markets.
10. Future Research Directions:
1- The impact of CEO narcissism on the relationship between the readability of financial reports and stock market synchronization for companies listed on the Egyptian Stock Exchange.
2- The impact of financial report readability on the risk of stock price collapse– the role of board governance.
3- The impact of using artificial intelligence and machine translation technologies in preparing financial reports and their readability on company value.
4- The impact of ownership structure on the readability of financial reports and the risk of stock price collapse.
|
